世界头条：捕获市场回暖走出低谷 “固收+”变“香”了吗？

• 2023-06-07 18:16:25 来源：金证研

不少“固收+”基金在2022年遭遇了“滑铁卢”，年内亏损超过10%，且有部分的最大回撤创下了基金成立以来的纪录。然而，2023年以来，部分“固收+”基金捕获到了权益类资产回暖的机会，且因其本身具有波动较小的固收类特性，其在2022年创下的最大回撤得到了一定程度上的修复。

(资料图片仅供参考)

数据显示，全市场包括混合债券型基金和偏债混合型基金在内的“固收+”基金中，截止至2023年5月18日，有2,110只在今年以来获得了正收益，其中有57只基金的收益率超过5%。从指数上看， 混合债券型基金（一级）指数和偏债混合型基金指数在2023年内显示出较明显的上涨趋势，截至5月18日，这两个指数分别上涨了1.88%和0.99%。

在债市回暖、股票市场与转债市场反弹和较快的行业轮动背景下，投资策略的选择难度或会较大。在此背景下，投资者如何凭借投资门槛较低、回撤可控的固收类公募基金，获得高于权益类基金的收益，或还需将市场情况与自身需求结合。

一、市场利率下行与行业轮动加快，投资“像风一样”令人捉摸不透

多家银行公告称，2023年5月15日起，调整通知存款与协定存款的利率。根据统计数据，部分银行的存款利率已经从3%滑向2%，其中3年期和5年期的定期存款利率也降至2.985%和2.827%。

一般而言，债券的价格与存款利率相关性较高。当市场利率下行时，市场上的流动资金会增加，资金会更多地流向消费和投资品，而债券因具有相对高于银行存款的利率，其需求量会增加。据此，近期有不少资金进入了债券型基金市场，部分债券型基金的规模逐渐扩大，基金经理的操作难度增加，部分债券型基金甚至因此暂停了大额申购。

另外，今年以来，市场震荡幅度逐渐加大，行业轮动的速度相对加快。2023年未过半，新能源、有色、交通运输、软件开发、通信设备、互联网服务、计算机设备等众多行业轮番穿上“热门行业”这套戏服，“你方唱罢我登场”，投资者看得眼花缭乱。而热门行业是哪个、哪个板块值得投资，投资者们却众说纷纭。

近期，A股市场冲高遇阻，仍在震荡整理的过程中。数据显示，上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.02倍和36.56倍，处于近三年中位数以下水平。也就是说，市场估值仍处于相对较低的区域，适合投资者进行中长期布局。

然而，结合目前A股市场的震荡及行业轮动加快的因素，个人投资者或难以把握市场的变动情况和股市中的投资机会。而“将专业的事情交给专业的人去做”，转道选择投资基金，或能在轮动市中平衡风险、获得收益。

二、波动可控收益有底，“固收+”基金灵活多变

在目前利率下行的背景下，债券或是值得持有的投资品；在市场回暖、行业轮动之中，若能把握到优势行业的投资机会，或能得到理想的收益。而“固收+”基金，或许恰恰能将这两者结合起来。

“固收+”基金以各类债券作为底层资产，追求资产的稳定增值，同时，基金经理在管理“固收+”基金时会，配以一定比例的权益类资产，如股票、可转债等。因此，“固收+”基金具有“下有底、上不封顶”的收益特征。此外，在不同的市场环境中，基金经理还会适时调整各类资产的比例和配置结构，以形成更高效率的投资组合。

从资产配置的结果方面看，与一般的股票型基金相比，“固收+”基金对单一行业或个股等权益类资产的配置比例较低，且常会配置高股息率的价值行业或一些冷门行业。此外，“固收+”基金的权益类资产仓位较低，可以及时转换投资标的，追逐市场热点，获得超额收益。

统计数据显示，“固收+”基金今年以来整体上涨，截至5月12日，“固收+”基金的平均涨幅为1.06%。其中，截至5月18日，华夏安康债券A、南方昌元转债A两只基金在今年以来分别获得了5.83%、8.44%的收益率，而工银可转债债券在今年以来的收益率则高达21.15%。

“波动可控、收益有底”是“固收+”基金的特点之一，其长期回报率或许可以与一些宽基指数有得一比。然而，“固收+”基金的本质仍是股票与债券相结合的投资工具，其“固收”部分由债权类资产构成，“+”部分则是股票等权益类资产，如果遇到股市债市双双表现不好的情况，“固收+”有可能会变成“固收-”。因此，投资者在选择“固收+”基金时，除了要看到它们的优点，还不能忽略它们的缺点，只有在对投资工具的两面都形成深刻的认识后，才能扬长避短，获得理想的收益。

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